이제 방어주를 살 때인가?
곧 있을 것으로 기대되는 스페이스X(SpaceX) 상장을 앞두고 보면, 흥미롭게도 일론 머스크의 방대한 사업 제국에서 드물게 기대에 못 미친 사업 중 하나가 보링 컴퍼니(The Boring Company) 입니다.
이 이름은 농담 섞인 작명이지만, 최근 투자자들은 실제로 "지루한(boring)" 종목에 별 관심을 두지 않았습니다. 금융 용어로 고베타(high beta) 주식이라 불리는 변동성이 큰 종목들이 지난해 4월의 "해방의 날(Liberation Day)" 급락 이후 시장을 주도해 왔습니다.
그 짧은 조정장의 바닥 이후부터 이번 주 화요일까지, S&P 500 고베타 지수(S&P 500 High Beta Index) 는 저변동성 주식 그룹을 무려 123%포인트나 앞질렀습니다. 이 추세는 올해 3월 중동 지역의 군사적 긴장이 고조되면서 잠시 흔들렸지만, 최근 몇 주 동안 다시 강력하게 이어졌습니다.
상식적으로 생각하면 변동성이 큰 주식은 위험을 감수하는 대가로 장기적으로 더 높은 수익을 제공해야 할 것 같습니다. "위험 없이는 보상도 없다"는 말처럼 말입니다.
하지만 금융학에서 가장 흥미로운 발견 중 하나는 정반대의 결과를 보여줍니다.
저베타 이상현상(Low Beta Anomaly)
1970년대 처음 발견된 저베타 이상현상(Low Beta Anomaly) 은 전통적인 주식 가격결정 모델에 정면으로 도전했습니다.
강세장에서는 많은 투자자들이 고베타 주식에 몰리면서 과도한 가격을 지불하는 경향이 있습니다. 그 결과 상대적으로 외면받는 저베타 주식이 시장이 하락할 때 더 좋은 성과를 보이는 경우가 많습니다.
많은 투자자들이 저베타 이상현상의 진정한 효과를 놓치는 이유는, 이 전략의 장점이 주로 시장이 비교적 조용하고 신규 투자자 유입이 많지 않을 때 나타나기 때문입니다.
반대로 호황기에는 투자자들이 화려한 수익률이 계속될 것이라고 믿으며 고베타 주식에 과도한 프리미엄을 부여하는 경향이 있습니다.
현재도 그런 현상이 나타나고 있는 것으로 보입니다.
"해방의 날" 이전 14년 동안 S&P 500의 저변동성 주식들은 평균적으로 고베타 주식보다 20% 정도 높은 PER(주가수익비율) 에 거래되었습니다.
하지만 지금은 상황이 완전히 뒤바뀌어 저변동성 주식들이 오히려 약 40% 할인된 가격 에 거래되고 있습니다.
최근 몇 년간 시장은 AI, 기술주, 성장주 중심의 고위험·고수익 종목을 선호해 왔습니다. 그러나 역사적으로 볼 때 이런 선호가 극단으로 치달을수록 안정적이고 변동성이 낮은 "지루한" 기업들의 상대적 매력은 커졌습니다.
"지루한 주식(Boring Stocks)"이 다시 아름다워질(Boring could soon be beautiful again) 시기가 가까워지고 있을지도 모릅니다.
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jakab글]
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