탄광 속 카나리아인가?
러셀 2000 지수는 지난주 주요 미국 주가지수 가운데 처음으로 조정 국면(고점 대비 10% 하락)에 진입했다.
이게 나쁜 신호일까? 소형주 지표는 과거 미국 경기침체에 앞서 ‘탄광 속 카나리아’ 역할을 해온 경우가 많지만, 그렇다고 항상 위기의 전조였던 것은 아니다. 1979년 이후 이 지수는 고점 대비 10% 이상 하락한 적이 수십 차례 있었지만, 그 기간 동안 실제 경기침체는 단 6번뿐이었다.
물론, 월가가 갑자기 경제를 걱정하기 시작한 이유가 단순히 지수 움직임 때문은 아니다. 여러 경제학자들은 이란에서의 갈등이 시작된 이후 경기침체 가능성이 높아졌다고 보고 있다. 무디스 애널리틱스의 마크 잔디는 적대 행위가 곧 끝나지 않으면 침체가 “발생할 가능성이 더 높다”고 평가한다.
경기 위축은 거의 모든 주식 투자자에게 좋지 않지만, 특히 소형주에는 더 큰 타격이다. 소형주는 오랫동안 부진하다가 ‘매그니피센트 7’의 그늘에서 벗어나기 시작한 것이 올해 1월의 일이었다.
그렇더라도 소형주는 계속 주시할 필요가 있다. 단순히 경기의 선행 지표 역할 때문만은 아니다. 소형주는 대형주보다 더 일찍 약세장에 들어가고 하락 폭도 큰 편이지만, 반등 역시 더 강력하게 나타나는 경향이 있다.
러셀 2000 지수는 경기침체와 맞물린 최근 네 번의 약세장에서 바닥을 찍은 뒤 1년 동안 평균 85% 상승했다. 이는 같은 기간 S&P 500보다 무려 32%포인트 높은 수익률이다. 또 다른 소형주 지수를 기준으로 보더라도 1929년 대공황 이후와 1973~1974년 아랍 석유 금수 조치 이후에도 소형주는 두드러진 상승세를 보였다.
이 점이 중요한 이유는 성공적인 투자자들은 기회가 왔을 때 적극적으로 활용하기 때문이다. 대부분의 투자자들이 ‘장기 보유’로 기대만큼의 수익을 내지 못하는 이유를 따져보면, 약세장에서 손실을 보는 것 자체보다 더 큰 문제는 공포에 질려 다음 강세장 초기에 충분히 투자하지 못하는 데 있다. 주식 수익의 상당 부분은 초기 구간에 집중되기 때문이다.
시장의 꼭대기와 바닥을 모두 정확히 맞추는 것은 사실상 불가능하다. 그러니 시도하지 않는 것이 좋다. 대신 감정적으로는 어렵지만 중요한 전략은, 포트폴리오에서 주식 비중을 얼마로 가져갈지 미리 정하고, 가격이 하락할 때 추가 매수하며 그 비중을 유지하는 것이다.
또 현재 포트폴리오에서 소형주 비중이 매우 낮거나 아예 없다면, 다음 약세장은 이를 보완할 기회가 될 수 있다. 특히 러셀 2000이 지난 12년 중 10년 동안 S&P 500에 뒤처지는 이례적인 부진을 겪었기 때문에, 이후 반등은 매우 강력할 가능성이 있다.
특히 소형 가치주는 더욱 흥미롭다. 대형 성장주와의 밸류에이션 격차가 역사적으로도 매우 큰 수준에 있기 때문이다.
작은 것이 아름다울 수 있다—다만 그 전에 한 번 크게 흔들릴지도 모른다.
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jakab 글]
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