오래 보유할 때를 알라
Warren Buffett은 한때 자신이 가장 좋아하는 투자 보유 기간이 **“영원히”**라고 농담처럼 말한 적이 있다.
Berkshire Hathaway의 최근 은퇴한 최고경영자는 그 정도로까지 인내심이 있었던 것은 아니지만, 특히 한 종목에는 유난히 애착을 가졌다. 바로 자기 회사 주식이었다. 그는 때때로 이를 인수 거래의 대가로 사용하기도 했고, 2년 전에 끝난 약 780억 달러 규모의 자사주 매입을 통해 회사 주식의 거의 **13%**를 사들였다.
수천억 달러에 달하는 현금을 보유하고 있음에도 불구하고, 버크셔는 이번 주가 되어서야 다시 자사주 매입 시장에 들어왔다. CEO인 Greg Abel이 목요일 자사주 매입을 발표하자, 전반적인 시장이 부진한 날이었음에도 불구하고 이 복합기업의 주가는 2.7% 상승했다.
왜 지금일까? 새로운 CEO가 자신의 존재감을 드러내기 위해서가 아니다. 이번 결정은 버핏의 투자 방식 그대로 이루어졌으며, 실제로 버핏과 상의하여 진행됐다. 자산운용가이자 ‘버핏 전문가’로 알려진 Christopher Bloomstran에 따르면, 최근 시장이 주말에 발표된 버크셔의 실적을 잘못 해석했기 때문에 회사 주식이 더 매력적으로 보이게 되었다고 한다.
그는 이렇게 말한다.
“운영 이익이 인식된 방식 때문이라고 생각합니다.”
환율 환산 문제, 보험 인수(underwriting) 활동의 일시적 둔화, 그리고 Occidental Petroleum 같은 일부 투자 지분이 회계적으로 처리되는 방식 등 여러 요인이 겹치면서 실제로보다 약해 보이는 실적이 만들어졌다. 그 결과 주가는 월요일에 5% 하락했고, 수요일에는 작년 5월 버핏이 은퇴를 발표하기 직전 세션에서 기록한 사상 최고치보다 10% 낮은 수준까지 떨어졌다.
버핏은 오랫동안 버크셔 주가가 내재 가치보다 낮아지면 매입하겠다고 말해 왔다. 그는 그 계산 방법을 공개하지 않았지만, 블룸스트란은 며칠 전 버크셔 주가가 자신의 추정 내재 가치보다 약 17% 할인된 수준이라고 평가했다.
하지만 지금은 새로운 시대다. 에이블은 CEO로서 버핏이 기록한 600만% 수익률을 재현할 수 없을 것이다. 단지 나이 때문만은 아니다. 같은 기간을 채우려면 그는 123세까지 CEO로 일해야 한다. 무엇보다 버크셔는 이제 너무 거대한 기업이 되었기 때문에 성장률은 예전보다 훨씬 완만해질 수밖에 없다.
예를 들어, 버크셔가 2009년에 340억 달러에 인수한 철도회사 BNSF Railway와 비슷한 규모의 “코끼리급” 인수를 오늘날 다시 하려면 1000억 달러 이상이 필요하다. 그러나 그 정도로 크고, 좋은데, 가격까지 매력적인 회사를 찾기는 거의 불가능하다.
이 때문에 버크셔가 1967년 이후 처음으로 배당금을 지급할 수도 있다는 추측도 나왔다. 일부 투자자들은 에이블이 첫 번째 주주 서한에서 배당에 대한 힌트를 주지 않은 것에 실망하기도 했다.
하지만 현금을 투자할 기회는 앞으로도 있을 것이다. 블룸스트란은 버핏이 금융위기 당시 충분히 공격적으로 투자하지 못한 것을 후회했다고 지적한다. 다음에 심각한 약세장이 온다면 버크셔는 반드시 회사를 통째로 인수할 필요는 없다. 대신 지분 투자 형태로 참여할 수도 있다.
그리고 버크셔는 기다릴 수 있다.
에이블은 자신의 서한에서 이를 매우 분명히 밝혔다.
“우리는 가치를 신중하게 평가하고, 인내심 있게 행동하며, 장기적으로—가능하다면 영원히—보유할 것입니다.”
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jakab글]
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