잠시 흔들리는 순간
세계에서 유일하게 시가총액 4조 달러를 넘긴 기업이지만, 최근 엔비디아는 투자자들 사이에서 다소 미운털이 박힌 상태다. AI에 대한 역풍(카운터 내러티브)이 너무 굳어져서 이제는 엔비디아조차 이를 되돌리기 어려운 상황이 된 것일까?
엔비디아 주가는 10월 말 시가총액이 잠시 5조 달러에 도달한 이후 약 7% 하락했다. 그 정점은 회사가 2027년 1월로 끝나는 현 회계연도 말까지 단 두 개의 AI 칩 제품군에서만 5,000억 달러의 매출을 올릴 것이라고 대담한 전망을 내놓은 시점과 일치했다.
같은 시기, 투자자들은 인공지능의 경제성에 대해 더욱 까다로운 질문을 던지기 시작했다. 예를 들어 오픈AI는 여전히 막대한 현금을 소진하고 있는 스타트업임에도 불구하고 값비싼 인프라 계약을 계속 체결하며 부담을 키워왔다.
오픈AI의 파트너이자 엔비디아의 주요 고객인 마이크로소프트, 오라클, 코어위브의 주가는 지난 4개월 동안 엔비디아보다도 더 부진했다. 모건스탠리의 반도체 애널리스트 조 무어는 최근 보고서에서 “오픈AI의 지출에 대한 의문이 그들의 인프라 계획과 가장 밀접하게 연결된 고객들에 대한 엔비디아의 전망을 할인하게 만들었다”고 밝혔다.
그 결과, 현재 엔비디아 주가는 이번 회계연도 예상 이익의 약 24배 수준에서 거래되고 있다. 이는 지난 3년간 평균 선행 주가수익비율(Forward P/E)보다 거의 30% 낮은 수준이다. 또한, 엔비디아가 통상 상당한 프리미엄을 받아왔던 필라델피아 반도체 지수보다도 7% 할인된 가격이다.
이 모든 상황은 수요일 장 마감 후 발표될 엔비디아의 회계연도 4분기 실적 발표에 대해 비교적 낮은 기대치를 형성하고 있다. 여전히 연간 매출이 두 자릿수 후반의 성장률을 기록하는 거대 기업에게 큰 숫자는 이제 거의 일상이 되었다.
이러한 성장세는 주요 빅테크 고객들의 설비투자 확대에 힘입어 더욱 가속화될 것으로 예상된다. 엔비디아 AI 사업의 핵심을 차지하는 데이터센터 부문은 1월로 끝나는 분기에서 전년 대비 70% 증가한 약 610억 달러의 매출을 기록할 것으로 전망된다. 월가는 이번 분기 해당 부문이 73% 성장할 것으로 보고 있다.
엔비디아가 이러한 수치를 달성하지 못할 것이라는 의심은 거의 없다. 적어도 지난 5년 동안 월가의 실적 전망치를 놓친 적이 없기 때문이다. 게다가 현재 전망치는 회사가 앞서 제시했던 5,000억 달러 매출 목표와 비교하면 오히려 보수적으로 보인다.
그럼에도 불구하고 최근 10번의 분기 실적 발표 중 5번에서 주가는 하락했다. 이는 이제 엔비디아가 단순히 자체 실적만으로 평가받는 기업이 아니라는 것을 보여준다. 엔비디아 주가는 AI 산업 전체에 대한 기대와 우려, 그리고 무엇보다 투자자 심리에 의해 좌우되고 있다.
오늘날 메모리 반도체 주가는 급등하고 소프트웨어 주가는 급락하는 상황에서, 투자 심리는 혼란스럽기 그지없다. 일부 투자자들에게는 시가총액 4조7천억 달러 수준에서 엔비디아가 이전보다 저렴해 보인다는 사실만으로는 충분한 매수 근거가 되지 않고 있다.
[출처: 월스트리트 저널 Dan Gallagher 글]
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