AI 혼란을 맥락 속에서 보기
최근 몇 주 동안 소프트웨어, 자산관리, 데이터, 보험, 부동산, 트럭 운송 등 여러 산업이 연이어 급락했다. 새로운 AI 도구가 이들 사업 모델을 뒤흔들 수 있다는 우려 때문이다. 투자자는 어떻게 대응해야 할까?
한편으로는, 아무리 고통스럽더라도 30% 하락했을 때 매도하는 것이, 정말로 ‘마차 채찍’ 신세가 되어 100%에 가까운 손실을 보는 것보다는 훨씬 낫다. Kodak과 디지털 카메라, Blockbuster와 스트리밍 서비스, BlackBerry와 iPhone의 사례를 떠올려 보라(블랙베리는 아직 명맥을 유지하고 있지만).
하지만 많은 이들이 이런 사례를 이미 알고 있고, 소셜미디어에서 최악의 시나리오를 확대 재생산하는 즉각적인 평론이 더해지면서 ‘묻지마 매도’가 벌어지는 경우도 적지 않다. 이는 곧 기회를 의미하기도 한다.
한 가지 반응은 AI로는 도저히 대체될 수 없을 기업들에 자금을 몰아주는 것이다. Josh Brown, Ritholtz Wealth Management의 CEO는 이를 HALO 주식(Heavy Assets, Low-Obsolescence)이라 부른다. 에너지, 원자재, 중공업, 유틸리티 같은 분야가 여기에 해당한다.
그렇다면 타격을 입을 가능성은 있지만, 시장이 가격에 반영한 것만큼 심각하거나 장기적이지는 않을 기업들의 주식을 사는 것은 어떨까?
GLP-1 계열 비만 치료제의 부상은 유용한 사례다. ChatGPT처럼, 이 약들도 한동안 존재해왔지만 투자자들이 ‘누가 피해를 볼 것인가’를 본격적으로 고민하기 시작한 것은 나중의 일이다. Novo Nordisk의 오젬픽은 2017년에 출시됐고, 비만 치료 전용 버전인 위고비는 2021년에 나왔다.
그러다 2023년 10월의 짧은 기간 동안 시장은 갑자기 위협을 자각했다. 여러 관련 기업의 주가가 급락했고, 상당수는 연중 최저치를 기록했다. 오레오 제조사 Mondelez International, 인슐린 추적기 업체 Insulet, 스낵·음료 기업 PepsiCo, 투석 서비스 제공업체 DaVita, 버드와이저 제조사 AB InBev 등이 직격탄을 맞았다.
체중 감량 약물의 인기에 대한 시장의 판단이 완전히 틀린 것은 아니었다. 한동안의 공급 부족과 높은 가격을 거친 뒤, 현재는 복제약을 포함해 널리 구입·처방되고 있다. 가격 경쟁도 벌어지고 있으며, 노보 노디스크는 최근 알약 형태 제품도 출시했다. 이는 매주 주사를 맞는 것에 거부감을 느끼는 사람들을 끌어들일 것이다.
그러나 급락 이후 28개월이 지난 지금, 대부분의 피해 종목은 낙폭을 모두 회복했을 뿐 아니라 그 이상으로 상승했다. 평균 42% 올랐다. 반면 노보 노디스크의 주가는 절반 이상 하락했다(다만 미국 경쟁사이자 제프바운드 제조사인 Eli Lilly는 약 3분의 2 상승했다).
상황이 AI와 완전히 동일하다고 할 수는 없지만, 여기에는 두 가지 교훈이 있다. 급락장의 잔해 속에서 가격이 크게 낮아진 기업들의 사업이 얼마나 지속 가능한지 면밀히 따져보는 일은 충분히 가치가 있다.
또한 ‘명백한 승자’로 보이며 비상장 시장에서 천문학적 가치를 인정받는 AI 기업들 역시, 뛰어난 제품을 가졌을지는 몰라도 모두가 가정하는 것만큼 황금광산은 아닐 가능성을 점검할 필요가 있다. 결국 이들 역시 경쟁의 영향을 받기 때문이다.
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