“주식시장은 곧 경제가 아니다.”
아마 이 말, 한 번쯤은 들어봤을 겁니다. 하지만 이 말이 무엇을 의미하고, 또 무엇을 의미하지 않는지를 이해하는 게 중요합니다. 월가의 건강 상태가 메인스트리트에서 실제로 벌어지는 일을 충실히 반영하지는 못할지라도, 역사적으로 극단적인 국면에서는 두 영역이 불쾌할 정도로 상호의존적인 관계를 맺어 왔습니다. 지금이 바로 그런 시기일지도 모릅니다.
미국 가계의 금융자산 중 주식이 차지하는 비중은 사상 최고 수준으로, 닷컴 버블 당시의 정점을 훨씬 넘어섰습니다. 누가 그 대부분을 소유하고 있는지를 들여다보면 최근의 소비 행태가 상당 부분 설명됩니다.
현재 전체 소비 지출의 약 절반은 소득 상위 10% 가구에서 나오고 있습니다. 이는 저소득층이 겪고 있는 경제적 압박과는 대조적인 모습입니다. 순자산 기준으로 봐도 상황은 비슷합니다.
초부유층이 점점 다른 궤도에 올라 있다는 사실은 이미 잘 알려져 있습니다. 미국 최고 부자 400명 명단인 포브스 400에 이름을 올리려면 거의 40억 달러가 필요합니다. 1982년에는 고작 1억 달러면 충분했던 것과 비교하면 엄청난 변화입니다.
그렇다면 ‘아주 부유한’ 사람들은 어떨까요? 소득 상위 90~99퍼센타일에 속한 미국인들은 그보다 아래에 있는 모든 계층을 합친 것보다 더 많은 부를 보유하고 있습니다. 연준(Federal Reserve) 자료에 따르면 이들의 자산 중 평균 31%는 주식에, 또 다른 11%는 401(k)나 IRA 같은 은퇴 계좌에 들어 있습니다. 이들이 직접 보유한 주식 비중은 지난 30년 동안 두 배 이상 늘었습니다.
1995년만 해도 이 계층이 보유한 가장 큰 금융자산은 전통적인 연금이었습니다. 이런 연금은 매달 보장된 금액을 지급하며 S&P 500의 등락에 따라 움직이지 않습니다. 하지만 오늘날 같은 계층에게 연금은 자산 구성에서 다섯 번째로 중요한 요소에 불과합니다.
다른 선진국 시민들 중 미국인만큼 주식을 보유한 나라는 거의 없습니다. 독일, 일본, 네덜란드 가구가 주식을 보유할 확률은 미국의 약 4분의 1 수준에 그칩니다.
미국인들은 또한 대부분의 투자금을 자국 시장에 집중하는 ‘자국 편향(home-country bias)’이 다른 나라보다 강합니다. 현재 미국 증시 전체 가치의 3분의 1은 단 8개의 기술 기업이 차지하고 있는데, 이들 모두는 인공지능(AI)과 연관돼 있습니다. 이는 매우 이례적인 수준의 집중도입니다.
메타, 엔비디아, 마이크로소프트 주가가 지속적으로 하락하더라도 기술 억만장자가 구매한 요트를 취소할 가능성은 낮을 것입니다. 하지만 순자산이 수백만 달러 수준인 사람에게는—주식을 팔 계획이 없더라도—자동차 구매나 휴가 계획에 영향을 줄 수는 있습니다.
주식시장이 오르고 있는 이유는 경제가 성장하고 있고 소비 지출이 강하기 때문입니다. 하지만 그중 상당 부분은 ‘꼬리가 몸통을 흔드는’ 상황일지도 모릅니다.
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