[출처: 월스트리트 저널 스펜서 자캅]
창업자는 당신을 부자로 만들 수 있습니다. 창업자 중심 기업에 투자하는 것이 “현대 주식시장에서 가장 매력적인 구조적 투자 기회 중 하나”라고 말합니다.
금, 은, 구리가 하룻밤 사이에 새 최고가를 기록했습니다. 이는 세계에서 가장 중요한 중앙은행의 독립성에 대한 지속적인 공격이 영향을 미친 것으로 보입니다.
JP모건 CEO 제이미 다이먼은 연방준비제도(Fed)에 대한 정치적 영향이 인플레이션을 더욱 부추길 수 있다는 점을 지적했다가 트럼프 대통령에게 질책을 받았지만, 어제는 또 다른 걱정거리도 있었습니다. 바로 그의 은행 수익성입니다. JP모건의 주가는 다우지수를 끌어내리는 데 영향을 미쳤습니다. 투자자들은 그의 주요 경쟁사들의 실적과 잠재적인 대법원 관세 판결 결과를 주시하고 있습니다.
개별 주식을 보유하고 계신가요? 그렇다면 아마 당신이나 당신의 재무 상담사는 경영진의 흥미로운 비전을 담은 화려한 연례 보고서를 살펴보았을 것입니다.
하지만 실망할 준비를 하셔야 합니다. 지난 한 세기 동안 상장된 수천 개의 미국 기업 중, 부를 거의 대부분 창출한 기업은 단 4%에 불과하며, 절반의 부는 100개도 채 안 되는 기업에서 나왔습니다. 나머지 기업들은 재무학 교수 헨드릭 베셈빈더(Hendrik Bessembinder)에 따르면 국채 수익률만큼의 성과도 내지 못했습니다.
큰 성공을 거둘 가능성이 높은 주식은 CEO가 말만 잘하는 사람이 아니라 실제로 행동으로 보여주는 사람일 때 더 높습니다. 가치투자자 사이에서 컬트 클래식으로 통하는 윌리엄 손다이크(William Thorndike)의 책 **《The Outsiders》**는 여덟 명의 스타 CEO가 공통적으로 가진 특성을 연구했습니다. 그들은 소유주처럼 행동하며 현금 흐름에 집착하고, 월스트리트의 변덕에 휘둘리지 않았습니다.
안타깝게도, 손다이크가 말한 외부인이 아닌 ‘주인처럼 행동하는’ CEO, 예를 들어 버크셔 해서웨이의 워런 버핏 같은 CEO는 점점 드물어지고 있습니다. 하지만 자산운용사 크레셋(Cresset)의 수석 투자 전략가 잭 애블린(Jack Ablin)은 버크셔보다 더 젊고 화려한 일부 기업이 공유하는 관련 특성을 찾아냈습니다. 여기에는 엔비디아(Nvidia), 메타(Meta), 세일즈포스(Salesforce), 블랙록(BlackRock), 팔란티어(Palantir) 등이 포함됩니다.
그는 창업자 중심 기업에 투자하는 것이 “현대 주식시장에서 가장 매력적인 구조적 투자 기회 중 하나”라고 평가합니다. 지난 5년 동안 S&P 500 내 창업자 중심 기업은 지수를 167퍼센트포인트 상회했습니다. 반면 외부 ‘전문가’ CEO가 이끄는 기업은 지수보다 11퍼센트포인트 뒤처졌습니다.
물론 거의 모든 대기업은 고위 임원들에게 스톡옵션이나 제한주를 제공해 소유주처럼 행동하도록 유도합니다. 하지만 주주 명부를 보면, 전문 CEO가 보유한 지분은 창업자 지분의 5분의 1도 채 되지 않습니다.
주식을 나눠 주는 것은 대부분 기업의 단기주의를 줄이는 데 큰 효과가 없었습니다. 또한 이것이 진정한 창업자 마인드를 만드는 데 한계가 있습니다. 전문 CEO와 달리, 메타의 마크 저커버그가 마이크로소프트를 맡으려고 회사를 떠날 가능성은 거의 없습니다.
물론 창업자들은 종종 초과 의결권(supervoting shares)을 가지고 있으며, 이는 남용될 수 있습니다. 또한 애블린이 강조한 기업 중 상당수는 최근 시장에서 가장 뜨거운 지역인 실리콘밸리 출신입니다. 하지만 그는 아마존, 애플, 마이크로소프트, 델 등 여러 기업의 창업자 시기와 비창업자 시기를 비교하며, 창업자의 우위가 뚜렷하다는 점을 설득력 있게 보여줍니다.
자연스럽게 투자 업계도 이미 움직이기 시작했습니다. 지난달에는 창업자 중심 기업 ETF 두 개가 출시되었습니다.
하지만 이런 투자 기회를 통해 수익을 내기 위해서는 CEO뿐 아니라 투자자 자신도 월스트리트의 소음에서 벗어날 수 있어야 합니다. 비슷한 성격의 BOSS라는 펀드가 9년 전에 출시되었지만, 2022년에 부진을 겪고 곧 폐쇄되었습니다. 작별, 보스(BOSS).
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