ChatGPT, 왜 내 AI 펀드는 엔비디아처럼 상승하지 않지?
월스트리트의 최신 유행에 동참하는 것은 생각보다 어렵습니다.
인공 지능 붐의 중심에 있는 두 회사, 엔비디아 NVDA, 슈퍼 마이크로 컴퓨터 SMCI 는 초자연적인 상승을 기록했습니다. 그러나 AI 및 기타 소위 파괴적 혁신에 특화된 일부 상장지수펀드는 이들 주식보다 훨씬 뒤처져 있어 보유 여부조차 의심스러울 수 있습니다.
그렇기 때문에 "AI가 뜨니까 그냥 AI 펀드를 사겠다"고 말할 수 없습니다. 최근 엔비디아나 슈퍼마이크로처럼 주가가 많이 오르면(올해까지 각각 78%, 298% 상승) 전문 펀드는 설계상 뒤처질 수 있습니다.
여기서 얻을 수 있는 교훈은 트렌드를 활용하는 가장 확실한 방법이 항상 최선의 방법은 아니라는 것입니다.
AI 및 관련 파괴적 기술에 특화된 17개 ETF 중 지난 한 해 동안 S&P 500을 능가한 펀드는 3개에 불과했습니다.
19억 달러 규모의 SPDR 켄쇼 신경제 복합 ETF와 2억 4,800만 달러 규모의 위즈덤트리 인공지능 및 혁신 펀드는 각각 10%, 7% 포인트 정도 뒤처지고 있습니다. 몇몇 '파괴적인' ETF는 훨씬 더 나쁜 성적을 냈습니다.
그 이유는 지난 한 해 동안 S&P 500의 총 수익률 34% 중 대부분이 엔비디아를 비롯해 아마존닷컴, 메타 플랫폼, 마이크로소프트 등 인공지능의 수혜자로 인식되는 거대 기업에서 나왔기 때문입니다.
이러한 수익은 소수의 종목에 너무 집중되어 있어 전문 펀드조차도 결국 승자에 대한 노출이 부족했습니다.
일반적으로 ETF를 포함한 대부분의 파괴적 펀드는 단일 종목이 너무 커져서 다른 보유 종목을 밀어내는 것을 원하지 않습니다. 그렇지 않다면 1년 전 엔비디아에 4%를 투자했던 펀드가 지금은 15% 가까이 투자하고 있을 것이며, 이는 매니저나 대부분의 투자자가 원하는 것보다 훨씬 더 큰 위험입니다.
이는 파괴적 주가 지수의 수익률을 모방하려는 패시브 펀드의 경우에도 마찬가지입니다. 미래의 승자를 골라 시장을 이기고자 하는 주식 전문가가 운용하는 액티브 펀드도 마찬가지입니다.
이러한 ETF 중 일부는 각 주식에 거의 동일한 금액을 투자하도록 설계되었습니다. 이론적으로는 합리적입니다. 혁신을 추구하는 것이라면 혼란스러운 건초 더미에서 눈에 띄는 바늘을 찾으려는 대신 건초 더미 전체를 사면 어떨까요?
하지만 실제로는 엔비디아를 비롯한 소수의 기업이 AI 경쟁에서 앞서 나갔고, 적어도 지금까지는 같은 비중의 자금이 투입된 다른 기업들보다 앞서 나갔습니다.
"가장 중요한 목표가 모멘텀을 확보하는 것이라면, 이 전략은 리밸런싱을 할 것이므로 이를 위해 설계되지 않았습니다."라고 AI 펀드에 거의 동일한 가중치를 부여하는 WisdomTree의 글로벌 연구 책임자인 크리스토퍼 간나티(Christopher Gannatti)는 말합니다. 이 펀드는 시장 상황 변화에 따라 반기별로 일부 조정이 이루어지며, 엔비디아에 2.2%를 보유하고 있습니다.
"우리는 한 회사에 6% 또는 8% 이상을 투자할 만큼 미래를 잘 알지 못한다고 생각합니다."라고 간나티는 말합니다.
일부 파괴적 펀드는 단일 종목에 대한 최대 노출을 엄격하게 제한하지 않고 4%, 5% 또는 심지어 8%로 상한선을 설정합니다. 지수를 추종하는 ETF는 6개월 또는 12개월마다 '리밸런싱'을 하거나 포지션을 조정할 수 있습니다. 그 사이에 엔비디아처럼 큰 폭으로 상승한 종목은 한도를 초과할 수 있습니다.
예를 들어 아이셰어스 미국 테크 브레이크스루 멀티섹터 ETF(iShares U.S. Tech Breakthrough Multisector ETF), 의 경우 최대 보유 규모는 4%입니다. 그러나 그보다 큰 포지션은 다음 반기 재조정일인 6월 셋째 주 금요일이 될 때까지 포지션이 축소되지 않습니다.
따라서 현재 iShares 펀드에서 엔비디아는 6.4%를 차지하고 있으며, 또 다른 인기 종목인 메타 플랫폼은 5%를 넘어섰습니다. 엔비디아는 시가총액 기준으로 S&P 500의 약 5%, 메타는 2.5%입니다. 이는 iShares 돌파구 ETF가 올해 들어 지금까지 11.3% 상승하여 S&P 500보다 3% 포인트 앞서 있는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
"혁신적인 돌파구가 생기면 시장이 기회를 재평가하면서 단기간에 큰 모멘텀이 폭발하는 것을 볼 수 있습니다."라고 iShares 펀드를 운용하는 블랙록의 미국 테마주 및 액티브 주식 ETF 책임자인 제이 제이콥스는 말합니다. "그리고 너무 많이 리밸런싱하고 싶지 않을 것입니다."
따라서 AI처럼 뜨거운 섹터에 투자하는 것은 '하면 손해, 안 하면 득'이라는 측면이 있습니다.
다각화하면 Nvidia와 같은 슈퍼 종목의 강력한 힘을 희석시킬 수 있습니다. 그렇지 않으면 모든 상승을 주도한 몇몇 종목의 향후 하락에 과도하게 노출되고, 다음 혁신의 물결을 주도할 수 있는 소규모 기업에 대한 노출이 부족해질 위험이 있습니다.
"사람들은 즉각적인 만족을 원하고 AI를 통한 이득이 지금 당장 실현되기를 바라지만, 예상보다 시간이 오래 걸리고 그 여정은 험난할 것입니다."라고 피델리티 인베스트먼트의 기술 포트폴리오 매니저이자 리서치 애널리스트인 아담 벤자민(Adam Benjamin)은 말합니다. "이 여정은 직선이 아닐 것입니다."
제 개인적인 견해는 오늘날 가장 인기 있는 파괴적 혁신가들이 조만간 사라지지는 않겠지만, 그 인기가 무한정 지속되지는 않을 것이며, 오늘날의 리더들에게도 그 여정이 험난해질 수 있다는 것입니다. 결국 리더 자신도 혼란에 빠질 수 있습니다.
AI가 모두의 기대만큼 큰 이슈가 된다면, 순수 AI 기업보다 더 많은 다른 산업이 혜택을 볼 수 있을 것입니다.
1990년대 후반의 짧은 호황 이후 인터넷의 가장 큰 수혜자는 Cisco, AOL, 야후와 같이 인터넷 액세스를 용이하게 한 기업이 아니었습니다. 오히려 비용을 절감하고 시장을 확대하기 위해 인터넷을 사용한 산업, 서비스 및 소매업체들이었습니다.
그렇다면 장기적으로 볼 때 AI를 통해 수익을 얻는 가장 좋은 방법은 AI 주식에 집중하는 것이 아니라 전체 주식시장 인덱스 펀드를 통해 모든 주식을 보유하는 것일 수 있습니다. 이렇게 하면 최종 승자가 아무리 놀랍더라도 이미 해당 종목을 소유하게 될 것입니다.
[출처: https://www.wsj.com/finance/investing/ai-disruptive-innovation-funds-2b9d31b3?mod=djintinvestor_t]
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