금리가 더 오래 오르는 세상, 그래도 괜찮습니다.
또 한 번의 훈훈한 인플레이션 수치 이후, 연준이 언제 인하를 시작할지보다는 인하가 어디로 끝날지에 더 집중하세요.
투자자들은 미국의 금리가 예상보다 더 오랫동안 높게 유지될 수 있다는 생각에 익숙해지고 있습니다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아닙니다.
인플레이션은 두 달 연속 예상보다 약간 높게 상승했습니다. 화요일 노동부는 식품 및 에너지 가격을 제외한 핵심 소비자 물가 지수가 2월에 전년 동월 대비 3.8% 상승했다고 밝혔습니다. 이는 1월의 3.9%에서 하락했지만 경제학자들의 예상치인 3.7% 상승을 상회하는 수치입니다.
데이터에는 낙관론자와 비관론자 모두 기대를 걸 수 있는 요소들이 있었습니다. 주거 비용 인플레이션은 1월의 0.6%에 비해 2월에는 전월 대비 0.4%로 둔화되었습니다. 이는 해당 카테고리의 1월의 높은 수치가 이상 현상이라는 의심을 더욱 강화했습니다. 그러나 디플레이션을 겪었던 의류 가격은 0.6% 상승했습니다.
한 발 물러서서 두 달간의 데이터를 보면 인플레이션이 여전히 하락하고 있지만 연초에 많은 사람들이 예상했던 것보다 느린 속도로 하락하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 위험은 인플레이션이 연방준비제도이사회가 양적완화를 완화하지 못하게 할 만큼 끈질긴 것으로 판명될 수 있다는 것입니다.
그러나 1월 발표와 달리 시장은 화요일의 CPI 데이터를 긍정적으로 받아들였습니다. 금리는 소폭 상승하여 10년 만기 국채 수익률은 0.05%포인트 상승한 4.154%를 기록했습니다. S&P 500 지수는 1.1%, 나스닥 지수는 1.5% 상승하는 등 증시는 실제로 랠리를 펼쳤습니다. 선물 가격에 따르면 6월 회의에서 연준이 0.25%포인트 인하할 가능성은 전날 59%에서 62%로 거의 변동이 없었고, CME FedWatch 도구에 따르면 6월 회의에서 연준이 0.25%포인트 인하할 가능성은 전날 59%에서 62%로 변동이 없었습니다.
물론 궁극적으로 시장과 경제에 더 큰 영향을 미치는 것은 연준이 언제 시작하느냐가 아니라 어디로 끝날 것이냐입니다. 1월 CPI가 발표되기 전, 시장은 연준의 주요 정책금리가 연말까지 현재 수준보다 0.25%포인트 이상 낮아질 확률을 81%로 책정했으며, 이는 최소 0.25%포인트 인하를 의미했습니다. 이후 그 확률은 50% 미만으로 떨어졌습니다. 이로써 시장은 지난 회의에서 올해 세 차례 인하를 예상한 연준 정책자들의 예상에 더 부합하게 되었습니다.
장기적으로는 팬데믹 이후의 경제에서 소위 중립 금리가 어디에 해당하는지에 대한 논쟁에 달려 있습니다. 이는 인플레이션을 목표 수준으로 유지하면서 실업률을 가능한 한 낮게 유지하는 이론적 '적정' 수준의 이자율입니다. 많은 경제학자들은 2008~09년 금융위기 이후 영구적으로 낮아질 것 같았던 이 이자율이 오랜 기간 동안 상승세로 돌아섰다고 생각합니다. 그렇다면 올해 말까지 연준의 금리 인하 횟수가 줄어든다는 뜻이 됩니다. 그러나 이는 또한 기업의 장비 수요와 같은 요인으로 인해 금리가 상승하는 등 경제가 강세를 보이고 있음을 의미하기도 합니다.
최근 월스트리트에서 많은 사람들이 경험한 것과는 달리, 지난 10년 반 정도의 기준으로는 상대적으로 높아 보이는 금리 환경에서도 경제가 강하고 주식 시장 수익률이 양호할 수 있습니다. 1990년대보다 더 거슬러 올라가지 마세요.
이러한 관점에서 보면 금리 기대치가 소폭 상승했음에도 주가가 상승한 화요일의 시장 움직임은 월가가 저금리에 대한 중독에서 벗어나고 있다는 신호일 수 있습니다. 이는 분명 고무적인 일입니다.
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