워렌 버핏의 연례 편지 59편을 모두 읽었습니다. 가장 인상적인 부분들을 모아봤습니다.
1965년 이래, 유머와 특유의 개성으로 만들어진 버크셔 해서웨이 노트에서 회사의 성장과정을 추적헤 봅니다.
워런 버핏은 최근 주주들에게 보낸 편지에서 그의 여동생 버티를 염두에 두고 있었습니다.
버핏이 고인이 된 파트너인 찰리 멍거에게 바치는 헌사와 함께 버크셔 해서웨이 회장 겸 최고 경영자가 여동생을 언급한 토요일의 편지는 많은 기업 커뮤니케이션에서 예상할 수 없는 친숙한 어조로 작성되었습니다.
하지만 버핏이 반세기가 넘는 기간 동안 버크셔 주식 소유주에게 보내는 메시지를 통해 발전시켜온 스타일과 일치하는 것이었습니다.
버핏은 "버크셔가 추구하는 오너를 상상할 때 완벽한 정신적 모델인 여동생 버티가 있다는 것은 행운입니다."라고 썼습니다.
버핏은 여동생이 똑똑하고 현명하지만, 공인회계사 시험을 준비하지 않았고 자신을 경제 전문가라고 생각하지 않는다고 말했습니다.
"이 유명한 투자자는 "그렇다면 올해 버티가 관심을 가질 만한 것은 무엇일까요?"라고 물었습니다.
토요일의 편지는 그의 투자 파트너십이 회사를 장악했던 1965년 이래, 버크셔 주주들에게 보내는 일련의 편지 중 가장 최근의 편지였습니다. (초기 편지는 다른 버크셔 인사들이 서명했지만 버핏이 직접 썼습니다.)
이 편지는 버크셔가 어려움을 겪던 뉴잉글랜드의 섬유 제조업체에서 보험, 철도, 에너지, 사탕 등의 사업과 거대한 주식 포트폴리오를 보유한 대기업으로 진화하는 과정을 추적합니다.
그 과정에서 버핏은 주주들에게 보험 산업의 작동 방식, 회계 규칙의 미묘한 차이, 주식 가치 평가에 대해 생각하는 방법 등을 알려주었습니다. 일부 주주들이 난해하게 느낄 수 있는 주제를 설명해야 했던 버핏은 친근하고 때로는 재미있는 선생님의 목소리로 글을 썼습니다.
그는 요기 베라와 메이 웨스트, 컨트리송과 성경을 인용했습니다. 2007년 2월에 보낸 편지에서 그는 소급 보험 거래에 대한 섹션을 "경고"로 시작하면서 다음과 같이 마무리했습니다: 이제 브로콜리를 먹을 시간입니다"로 시작하여 결론을 내렸습니다: "내가 퀴즈가 없을 거라고 약속해서 기쁘지 않습니까?"
현재 시가총액 기준으로 미국에서 7번째로 큰 기업인 버크셔의 학생들은 이 편지를 교육과 지혜의 원천으로 삼고 있습니다.
다음은 기억에 남는 몇 가지 구절입니다:
인수합병 대상 검색
"회사는 섬유 분야 안팎에서 적합한 인수합병을 모색하고 있습니다. 현재까지 성공적으로 마무리된 사례는 없지만, 당사는 계속해서 그러한 인수합병에 적극적인 관심을 갖고 있습니다."
1966년 12월 2일(말콤 체이스 주니어 버크셔 회장과 케네스 체이스 사장 서명)
키스하는 두꺼비
"투자자들은 언제든지 두꺼비 시세에 맞춰 두꺼비를 살 수 있습니다. 만약 투자자들이 두꺼비와 키스할 수 있는 권리를 위해 두 배의 돈을 지불하려는 공주에게 자금을 지원한다면, 그 키스는 진짜 다이너마이트로 가득 차 있어야 할 것입니다. 우리는 수많은 키스를 목격했지만 기적은 거의 보지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 많은 경영 공주들은 회사 뒷마당이 반응하지 않는 두꺼비들로 가득 찬 후에도 키스의 미래 효능에 대해 평온하게 확신하고 있습니다."
1982년 2월 26일
공포와 탐욕
"공포와 탐욕이라는 두 가지 전염성이 강한 질병이 투자 커뮤니티에서 가끔씩 발생하는 일은 앞으로도 계속될 것입니다. 이러한 전염병의 발생 시기는 예측할 수 없을 것입니다. 그리고 이로 인해 발생하는 시장 이상 현상도 기간과 그 정도도 모두 예측할 수 없을 것입니다. 따라서 우리는 두 질병의 도래와 퇴치를 예측하려고 하지 않습니다. 우리의 목표는 더 겸손합니다. 다른 사람들이 탐욕스러울 때 두려워하고 다른 사람들이 두려워할 때만 탐욕스러워지려고 노력할 뿐입니다."
1987년 2월 27일
야구에서처럼
"물론 장기적으로 볼 때 투자 결정의 기준은 시장 가격이라는 것은 사실입니다. 하지만 가격은 미래 수익에 의해 결정될 것입니다. 야구에서와 마찬가지로 투자에서도 점수판에 점수를 올리려면 점수판이 아니라 경기장을 봐야 합니다."
1992년 2월 28일
누가 알몸으로 수영했나요?
허리케인 "앤드류"는 몇몇 소규모 보험사를 파괴했습니다. 그 외에도 일부 대형 보험사들은 재해에 대비한 재보험이 충분하지 않다는 사실을 깨닫게 되었습니다. (파도가 잦아들고 나서야 누가 알몸으로 헤엄치고 있었는지 알게 됩니다.)"
1993년 3월 1일
오리 등급은 어떻게 되나요?
"강세장에서는 폭풍우가 쏟아진 후 자신의 노 젓는 실력이 세상을 호령했다고 생각하며 자랑스럽게 꽥꽥거리는 오리의 오류를 피해야 합니다. 올바른 생각을 가진 오리라면 폭우가 쏟아진 후 자신의 위치를 연못의 다른 오리들과 비교했을 것입니다.
그렇다면 1997년의 오리 등급은 어떻게 될까요? 앞 페이지의 표를 보면 작년에 우리는 맹렬히 노를 저었지만, S&P 지수에 단순 투자한 패시브 오리들은 우리만큼이나 빠르게 상승했음을 알 수 있습니다. 그렇다면 1997년 성과에 대한 우리의 평가는? 돌팔이."
1998년 2월 27일
혹독한 성적표
"클루소 조사관도 작년의 유죄를 찾아낼 수 있는 사람은 바로 회장님입니다. 제 성적을 보면 성적표에 F와 D가 4개나 나왔지만 이해심 많은 코치를 둔 쿼터백이 떠오르죠. 그는 '아들아, 넌 그 한 과목에 너무 많은 시간을 쏟고 있는 것 같아'라고 말하곤 했습니다.
제 '한 과목'은 자본 배분이고, 1999년의 제 성적은 확실하게 D입니다." 한 해 동안 우리를 가장 힘들게 한 것은 버크셔의 주식 포트폴리오의 저조한 성과였고, GEICO의 루 심슨이 운영하는 작은 부분을 제외하고는 그 포트폴리오에 대한 책임은 전적으로 제게 있습니다."
2000년 3월 1일
새를 문자 그대로 생각하지 마세요
"이솝우화는 '손에 든 새 한 마리가 수풀에 있는 두 마리의 가치'라는 다소 불완전하지만 영원한 투자 통찰을 남겼습니다."라고 이솝은 말합니다. 이 원칙을 구체화하려면 다음 세 가지 질문에만 답해야 합니다. 실제로 수풀 속에 새가 있다는 것을 얼마나 확신하는가? 새는 언제 나타나고 몇 마리나 될까요? 무위험 이자율(미국 장기 채권의 수익률로 간주)은 얼마인가요? 이 세 가지 질문에 답할 수 있다면 덤불의 최대 가치와 현재 보유하고 있는 새의 최대 개수를 알 수 있습니다. 물론 말 그대로 새를 생각하지 마세요. 달러를 생각하세요."
2001년 2월 28일
파도 타기
"버크셔와 다른 미국 주식 소유주들이 수년 동안 번영을 누리는 것은 쉬운 일이었습니다. 1899년 12월 31일에서 1999년 12월 31일 사이에 다우지수는 66에서 11,497까지 상승했습니다.... 이 엄청난 상승에는 간단한 이유가 있었습니다: 한 세기 동안 미국 기업들이 엄청난 성과를 거두었고 투자자들은 그 번영의 물결을 탔기 때문입니다."
2006년 2월 28일
자본가와 키티 호크
"최악의 비즈니스는 빠르게 성장하고, 성장을 위해 막대한 자본이 필요하지만 수익이 거의 없거나 전혀 없는 비즈니스입니다. 항공사를 생각해보세요. 라이트 형제 시대 이래로 지속적인 경쟁 우위를 확보하기란 쉽지 않은 일이었습니다. 실제로 키티 호크에 선견지명이 있는 자본가가 있었다면 오빌을 격추시킴으로써 후계자들에게 큰 호의를 베풀었을 것입니다."
2008년 2월
가격의 중요성
"인수 자금이든 주식 환매 자금이든 자본 배분의 첫 번째 법칙은 어떤 가격에서는 현명한 것이 다른 가격에서는 멍청하다는 것입니다."
2012년 2월 25일
거품 붕괴
"지난 15년 동안 인터넷 주식과 주택은 모두 초기의 합리적인 논리와 잘 알려진 가격 상승이 결합하여 만들어낼 수 있는 엄청난 과잉을 보여주었습니다. 이러한 거품 속에서 처음에는 회의적이었던 투자자들이 시장이 제공하는 '증거'에 굴복했고, 한동안은 잠재적인 매수자가 충분히 확장되어 시류가 계속 이어졌습니다. 하지만 거품이 너무 커지면 필연적으로 터지게 마련입니다. 그리고 '현명한 사람이 처음에 하는 일을 어리석은 사람은 마지막에 한다'는 옛 속담이 다시 한 번 확인되었습니다."
2012년 2월 25일
아직 준비되지 않은 틴더(Tinder)
"사람들이 원하는 것을 생산하는 데 있어 시장 시스템을 능가하는 것은 없으며, 더 나아가 사람들이 아직 원하는지 모르는 것을 제공하는 데 있어서는 더욱 그렇습니다. 어렸을 때 제 부모님은 텔레비전은 상상도 못하셨고, 50대가 된 저도 개인용 컴퓨터가 필요하다고 생각하지 못했습니다. 두 제품 모두 사람들이 그 기능을 알게 된 후 빠르게 삶에 혁명을 일으켰습니다. 저는 이제 일주일에 10시간씩 온라인 브리지 게임을 합니다. 그리고 이 편지를 쓰는 지금 이 순간에도 '검색'은 저에게 매우 소중합니다. (하지만 저는 아직 Tinder를 사용할 준비가 되지 않았습니다.)"
2016년 2월 27일
티스푼이 아닌 세면대
"찰리와 저는 큰 꿈을 꾸고 기회가 왔을 때 빠르게 행동할 수 있도록 정신적, 재정적으로 준비하는 것 외에는 수입을 늘릴 수 있는 마법의 계획이 없습니다. 10년 정도마다 어두운 구름이 경제 하늘을 가득 채우고 잠시 금빛 비가 내릴 것입니다. 그런 폭우가 쏟아지면 우리는 티스푼이 아닌 세숫대야를 들고 야외로 달려가야 합니다."
2017년 2월 25일
댓글