월가는 인플레이션 우려에도 불구하고 금리 인하에 대한 희망에 집착합니다.
투자자들은 올해 말 금리가 하락할 것이라고 그 어느 때보다 확신하고 있습니다. 그러나 금리에 대한 그들의 기록은 그리 좋지 않습니다.
월스트리트는 지난 몇 년 동안 금리 경로에 베팅하는 과정에서 양쪽 방향에서 모두 실패했습니다. 애초에 연방준비제도이사회가 5%에 근접할 것이라고 생각한 사람은 거의 없었습니다. 이제 트레이더들은 금리 인하가 불과 몇 달 앞으로 다가왔다는 베팅을 계속 늘리고 있지만, 경제지표가 호조를 보일 때마다 그 날은 점점 멀어지고 있습니다.
노스캐롤라이나주 샬럿에 본사를 둔 베어링의 고수익 채권 포트폴리오 매니저인 마이크 베스트는 "성장률 둔화 데이터가 나오지 않는 날은 금리 인하가 미뤄지는 또 다른 날"이라고 말합니다. "연초에 올해 금리 인하가 없을 것이라고 말했다면 사람들은 마치 머리가 세 개 달린 사람처럼 보았을 것입니다. 이제는 실제 가능성이 되었습니다."
이러한 베팅은 광범위한 결과를 가져왔습니다. 금리 시장의 움직임에 따라 전국적으로 차입 비용이 상승하고 하락하며, 금리 하락은 성장률을 높이고 투자자의 달러에 대한 경쟁 채권을 줄임으로써 주가를 상승시키는 경향이 있습니다.
다음은 투자자들이 주시하고 있는 사항과 역사적으로 비슷한 기간 동안 상황이 어떻게 전개되었는지 살펴봅니다:
현재 상황
투자자들은 중앙은행 정책 방향에 베팅하기 위해 선물 시장을 이용합니다. 현재 트레이더들은 연준이 올해 금리를 1%포인트 이상 인하할 것이라는 데 베팅하고 있으며, 이는 연준 관계자들이 예상하는 것보다 훨씬 더 큰 폭입니다.
월스트리트에서는 항상 이런 종류의 분열이 일어납니다. 금리에 대한 투자자들의 기대는 최근의 기억에 고정되어 있는 경향이 있습니다. 예를 들어 2008-09년 금융 위기 이후 거의 10년 동안 투자자들은 금리가 곧 위기 이전 수준으로 회복될 것이라고 반복적으로(그리고 틀린 예측을 하기도 했지만) 베팅했습니다.
최근 월스트리트는 연준이 금리를 5.5% 근처까지 낮추거나 그렇게 오랫동안 금리를 유지할 것이라고 예상하지 못했습니다. 12월에 연준이 올해 세 차례 금리를 인하할 것이라고 말했을 때 투자자들은 여섯 차례 인하에 베팅했습니다. 3월에 제롬 파월 의장이 금리 인하에 대해 언급하지 않자 투자자들은 5월로 베팅을 변경했습니다.
큰 격차
경제가 계속 기대치를 상회하면서 이러한 베팅이 성과를 거두지 못하고 있습니다. 지난주 발표된 블록버스터급 일자리 보고서는 이러한 전망을 더욱 강화했습니다. 애틀랜타 연준은 현재 인플레이션 조정 성장률이 1분기 3.4%로 금리 인하의 필요성을 시사하는 수준을 훨씬 상회할 것으로 전망하고 있습니다.
애틀랜타 연준이 추적하는 임금 상승률은 1월 현재 5%입니다. 주요 연령대 근로자의 임금 인상 속도는 2021년 이후 아직 5.4% 아래로 떨어지지 않고 있습니다. 이는 투자자와 정책 입안자들이 걱정하는 부분입니다. 근로자 임금 상승이 인플레이션을 부추겨 금리를 더 높게 유지할 수 있기 때문입니다.
또한 건강한 노동 시장은 소비자 지출을 촉진하여 경제에 활력을 불어넣습니다. 지난주 존슨 레드북의 소매판매 지수는 전년 동기 대비 6.1% 증가했습니다.
아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 이코노미스트인 토르스텐 슬로크는 "금리 인하는 경기 침체가 올 것이라는 가정을 전제로 한 것입니다."라고 말합니다. "지금은 그런 상황이 아닌 것 같으니 다시 원점으로 돌아간 셈입니다."
다시 시작된 대출
금리가 높아지면 차입 비용이 증가하여 경제가 둔화될 것으로 예상됩니다. 하지만 국채 수익률은 작년 최고치에서 거의 1% 포인트나 하락했습니다. 이로 인해 신용등급이 높은 미국 기업들의 차입 붐이 일어났고, 2024년 현재까지 채권 발행은 사상 최고치를 경신했습니다. 더 위험한 대출자들도 대출 금리를 낮출 수 있었습니다.
중앙은행의 기준금리인 연방기금 금리가 20년 만에 최고 수준으로 수개월째 유지되고 있지만, 연준의 분기별 대출 담당자를 대상으로 한 설문조사에 따르면 대출 의지를 꺾는 은행이 줄어들고 있는 것으로 나타났습니다.
인플레이션이 하락하면 인플레이션 조정금리 또는 실질금리가 상승합니다. 실질 금리는 인플레이션이 가계와 기업의 차입 비용에 영향을 미치기 때문에 경제의 금융 상황을 나타내는 지표로 간주되는 경우가 많습니다. 실질 금리가 너무 높아져 경기 침체를 촉발할 정도로 기업 활동이 위축될 것을 우려한 연준 관리들은 경기 침체를 피하기 위해 기준 금리를 인하할 수 있다는 신호를 보냈습니다.
그러나 최근 한 연준 관계자는 실질 금리 인하를 위한 금리 인하라는 개념에 반대했습니다. 미니애폴리스 연준의 닐 카쉬카리 총재는 10년 만기 국채의 수익률을 통해 측정되는 장기 실질 금리가 지난 한 해 동안 0.6% 포인트 정도만 상승했다고 주장했습니다.
기업과 개인은 주택 구입이나 신규 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 장기 대출을 하는 경향이 있기 때문에, 이는 실질 금리가 시사하는 것보다 전체 경제에 미치는 영향이 적다는 것을 의미합니다.
위태로운 상황
많은 분석가들은 금리 인하 없이는 증시의 기록적인 상승세가 위험에 처할 수 있다고 우려하고 있습니다. 금리 상승이 장기화될 것이라는 전망은 수익률과 차입 비용을 끌어내린 최근의 채권 랠리를 뒤집을 수 있기 때문입니다. 수익률의 급격한 상승은 2022년 가파른 주가 하락을 불러왔고, 월스트리트의 많은 사람들은 주식과 채권이 평소보다 훨씬 더 많이 동반 하락하고 있다고 말합니다. 주식과 채권의 동시 하락은 일반적으로 주식이 하락할 때 자신을 보호하기 위해 채권을 사용하는 투자자들을 불안하게 만들었습니다.
하지만 투자자들이 기대하는 만큼의 금리 인하가 이루어지지 않는다고 해서 주가가 하락할 것이라는 의미는 아닙니다. 캘리포니아 산타모니카에 본사를 둔 클락타워 그룹의 수석 전략가인 마르코 파픽은 금리가 예상보다 높게 유지될 만큼 경제가 강세를 보이면 주식에 강세를 보일 수 있다고 말합니다.
"금리 인하 횟수는 중요하지 않고 거시적 배경이 중요합니다."라고 그는 말했습니다.
미해결 위험
가장 큰 걱정은 인플레이션이 계속 높아지면 어떻게 될까 하는 점입니다. 월가는 현재 장기 수익률이 낮아질 것으로 확신하고 있지만, 최근 소비자물가지수는 3.4%를 기록했으며 모든 사람이 이 수치가 계속 낮아질 것이라고 확신하는 것은 아닙니다. 이는 금리를 높게 유지하고 잠재적으로 주식으로 확산될 수 있는 채권 시장의 불안정한 매도를 촉발할 수 있습니다.
지난해 말 적자 지출로 인해 국채 발행이 급증하면서 일부 투자자들이 수요를 감당할 수 없을 것이라고 우려하면서 채권은 이미 하락 압력을 받고 있었습니다. 파픽은 미국 대선이 앞으로 더 많은 지출을 예고하면서 인플레이션 반등과 채권 수익률 상승에 대한 우려가 다시 부각될 가능성이 있다고 말했습니다.
파픽은 "현재 주식 시장의 가장 큰 위험은 채권 시장"이라고 말했습니다.
[원문 출처: https://www.wsj.com/finance/investing/investors-fed-interest-rates-a842073c?mod=finance_lead_story]
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