[주식] 패자의 게임에서 승리하는 법
흡연 수익 (Smoking Returns)
앞으로 100년 동안 가장 높은 수익을 낼 주식을 맞출 확률이 얼마나 된다고 생각하는가? 한 흥미로운 연구에 따르면, 그 확률은 매우, 매우 낮다.
미국 시장만 놓고, 단순히 종목 코드를 무작위로 뽑는다고 가정하면, 향후 한 세기의 최고 승자를 맞출 확률은 고작 0.02% 정도다. 하지만 이조차도 후하게 잡은 수치다.
왜냐하면 그 ‘승자’는 아직 존재하지 않을 수도 있기 때문이다. 오늘날의 스타 기업인 엔비디아, 애플, 마이크로소프트, 그리고 나이키, 맥도날드, 월마트 같은 대표 소비 브랜드들은 1926년 당시에는 창업자의 머릿속에조차 없었다.
물론 당신이 완전히 무작위로 고르지는 않을 것이다. 성숙하고 경쟁이 치열한 산업을 피하는 것은 합리적인 첫 단계처럼 보인다. 그리고 고객을 서서히 죽게 만드는 제품을 파는 기업이나 광고조차 할 수 없는 기업은 당연히 피할 것이다.
하지만 그렇게 했다면 지난 100년 동안 가장 뛰어난 성과를 낸 주식을 놓쳤을 것이다. 애리조나 주립대학교의 헨드릭 베셈바인더 교수의 연구에 따르면, 100년 전 담배 회사 필립 모리스(현재 알트리아)에 1달러를 투자했다면, 배당금과 기업 분할을 포함해 지난해 말 기준 약 442만 달러가 되었을 것이다.
2위는 채석장을 운영하는 벌칸 머티리얼스였고, 3위는 철도 회사인 캔자스시티 서던이었다. 그렇다면 테슬라, 아마존, 넷플릭스는 어떨까? 연평균 수익률은 훌륭했지만, 그 기간이 충분히 길지 않았다.
더 놀라운 사실은 무엇일까? 대부분의 주식은 ‘패자’였다는 점이다. 베셈바인더의 연구에서 약 3만 개 주식의 중간 보유 수익률은 -6.9%였다. 거의 10개 중 6개는 단기 국채보다도 못한 성과를 내며 자산 가치를 감소시켰다.
여기서 오늘날 투자자들이 얻을 수 있는 교훈이 있다. 그것은 가장 지루한 산업을 고르라는 것이 아니다(물론 그런 전략이 잘 먹히긴 했지만). 핵심은 극소수의 주식이 대부분의 수익을 만들어낸다는 점이다. 단 46개 종목이 전체 순자산 증가의 절반을 차지했고, 전체 수익은 4%도 안 되는 주식에서 나왔다.
하지만 절망할 필요는 없다. 대형 승자를 고르는 일은 건초 더미에서 바늘 찾기처럼 어렵지만, 1926년에 비하면 훨씬 쉬워졌다. 인덱스 펀드가 존재하기 때문에 비용도 거의 들지 않는다.
오늘날의 ‘필립 모리스’를 반드시 보유하게 해주는 패시브 투자 전략은 거의 정설에 가깝다. A Random Walk Down Wall Street와 Winning the Loser’s Game는 모두 50년도 더 전에 출간되었지만 여전히 그 원칙을 강조한다.
승자를 보유하는 비결은, 결국 패자도 함께 보유하는 것이다.
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jakab 글]