[주식] 이란 사태로 가장 수혜를 보는 에너지 주식들
오, 캐나다!
에너지 주식을 사려는 충동은 공급 충격에 대한 자연스러운 반응이지만, 그렇다면 어느 주식을 사야 할까요?
현재 최저 비용으로 생산하는 회사들은 호르무즈 해협(Hormuz Strait) 반대편에 위치해 있으며, 어차피 정부 소유입니다. 전 세계 나머지 지역의 석유, 천연가스, 비료, 석유화학 제품 공급자들은 대부분 상장된 고비용 생산자들입니다. 이들 중 많은 회사는 과거 에너지 가격 급등 덕분에 핵심 기술이나 유전 개발이 가치가 있었기 때문에 존재할 수 있었습니다.
하지만 원자재 생산자의 비용이 높을수록, 가격이 급등할 때 이익 증가 폭도 커집니다. 그래서 현재 캐나다의 광대한 오일샌드(Oil Sands)에서 생산되는 고비용 원유가 특히 매력적입니다.
에너지 전문 투자사 Ninepoint Partners의 선임 포트폴리오 매니저 Eric Nuttall은 말합니다.
“분명히 훨씬 더 큰 레버리지를 얻을 수 있습니다.”
그는 Suncor, Cenovus, Imperial Oil, Canadian Natural Resources 같은 생산업체들이 배럴당 원유 가격이 10달러 오를 때 자유 현금 흐름(Free Cash Flow)이 50% 증가한다고 추정합니다. 반면, Diamondback Energy 같은 미국 셰일 생산업체는 약 30%만 상승할 수 있습니다.
오일샌드에서 생산되는 원유의 종류도 중요합니다. 이 무겁고 황 성분이 많은 혼합물은 보통 미국 기준 가격 대비 큰 할인폭을 가지지만, 최근에는 수요가 갑자기 증가했습니다. 아시아 정유사들이 더 이상 중동에서 공급받지 못하는 유사 등급을 대체하려고 서두르고 있기 때문입니다.
4개의 캐나다 오일샌드 기업으로 구성된 동일가중 포트폴리오는 올해 현재까지 39% 수익률을 기록했으며, 이는 S&P 500 에너지 지수보다 10%포인트 더 높은 수치입니다.
이번 위기는 또한 미국 정유사와 석유화학 기업에도 혜택을 줍니다. 이들은 이란 사태로 발생한 다른 공급 부족을 채울 수 있기 때문입니다. 미국 걸프코스트(Gulf Coast)의 이들 산업 6개 기업 포트폴리오는 올해 현재까지 52% 수익을 올렸습니다.
물론 미국의 셰일 생산 지역에서 활동하는 기업들도 올랐지만, 거의 모든 경우 상승 폭은 더 작았습니다. 그리고 단순히 현금 흐름 증가만이 캐나다 기업을 돋보이게 하는 것은 아닙니다.
지난 몇 년간, 많은 최고의 유망 지역이 이미 시추된 셰일층에서 얼마나 더 생산량을 늘릴 수 있는지에 대한 의문이 제기되었습니다. 셰일층은 지속적인 투자가 필요하며, 기존 전통 유전보다 빨리 고갈됩니다.
반면 오일샌드는 상황이 정반대입니다. 초기 비용이 막대했지만, 유전보다는 광산처럼 운영됩니다. 많은 곳이 30~50년 공급량을 남겨두고 있다고 Nuttall은 말합니다.
이번 위기 속에서 투자자들은 다시 한번 캐나다의 매력을 재발견하고 있습니다.
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jakab 글]