[주식] 일론 머스크가 인덱스 펀드에 FOMO를 주고 있나?
회원 자격에는 특권이 따른다
인덱스 펀드를 매수해 장기 보유하는 것은 투자자가 할 수 있는 가장 현명한 선택 중 하나다. 하지만 말처럼 쉽지는 않다. 특히 ‘놓치고 있는 건 아닐까’라는 두려움(FOMO)을 느낀다면 더 어렵다.
S&P500 펀드를 통해 미국 최대 기업들의 일부를 소유하는 것은 ‘시장 전체’를 소유하는 것과 완전히 같지는 않다. 아직 지수 편입 요건을 충족하지 못한 신흥 강자들이 있기 때문이다. 이 기업들이 곧 지수에 편입될 것처럼 보이면, 인덱스 펀드가 의무적으로 매수하기 직전에 주가가 터보처럼 급등하는 경우가 많다. 그리고 실제 편입 이후에는 그 랠리가 식는 경우가 흔하다.
대부분의 경우 이런 현상은 수익률에 작고 보이지 않는 부담에 그친다. 해당 기업들이 지수에서 차지하는 비중이 크지 않기 때문이다. 하지만 가끔은 편입 시점에 이미 거대한 기업이 되어 있는 경우도 있다.
일론 머스크의 스페이스X가 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 준비하고 있는 가운데, 월스트리트저널은 이번 주 스페이스X의 자문단이 지수 편입 절차를 앞당기려 압박하고 있다고 보도했다. 나스닥100 지수는 이에 비교적 호의적일 수 있다. 진짜 목표는 지수 제공업체들의 FOMO를 활용해 S&P500이 규정을 조정하도록 만드는 것이다.
이것이 패시브 투자자들에게 도움이 되는 일은 아니다. 하지만 머스크와 다른 내부자들에게는 도움이 될 수 있다. 지수에 편입되면 IPO 주식과 내부자 지분을 일반 투자자들에게 더 쉽고, 잠재적으로 더 높은 가격에 팔 수 있기 때문이다.
머스크의 기존 상장사인 테슬라는 이런 ‘놓친 수익’의 전형적인 사례다. 테슬라는 2010년 IPO 당시 시가총액이 약 20억 달러에 불과했으며, 충분한 수익성을 입증하지 못해 2020년이 되어서야 S&P500 편입 요건을 충족했다.
테슬라는 당시 약 6,000억 달러 규모로, 역사상 최대의 S&P500 편입 종목이 됐다. 그러나 투자자들은 인덱스 편입에 따른 대규모 매수를 미리 예상했고, 그 결과 테슬라 주가는 편입 전 6개월 동안 250%나 급등했다. 이후 세계에서 가장 널리 보유된 인덱스 펀드의 핵심 종목이 된 첫 6개월 동안 주가는 10% 하락했다.
비슷한 패턴은 다른 인기 기업들에서도 반복됐다. 구글(현재 알파벳)은 편입 전 6개월 동안의 수익률이 편입 후 6개월보다 7배나 높았고, 넷플릭스는 두 배였다.
최근 S&P500에 편입된 로빈후드와 앱러빈(AppLovin)은 지난해 9월 편입 전 각각 182%, 105% 급등했지만, 이후로는 각각 42% 하락한 상태다.
그렇다면 왜 스페이스X의 지수 편입을 서두르려 할까? 막대한 물량의 주식을 팔아야 할 때, 회원 자격은 분명한 특권이 되기 때문이다.
이는 인덱스 펀드 투자자들이 스페이스X 주가가 자신들이 보유하기도 전에 급등하는 모습을 지켜봐야 하는 좌절감을 덜어줄 수는 있다. 하지만 실제로 보유하게 될 때 가격이 더 싸질 것이라는 보장은 없다.
또한 내부자 매도자들은 보통 수개월간 주식을 팔 수 없는 보호예수(lockup) 기간이 적용되는데, 이 기간이 끝나는 시점에 이미 해당 주식이 인덱스 펀드에 편입돼 있을 가능성도 있다. 팔려는 내부자들과, 재무제표조차 읽지 않고 의무적으로 사야 하는 인덱스 펀드의 조합은 좋지 않다.
스페이스X는 그야말로 어떤 주식도 가보지 못한 곳으로 나아갈 수 있다. 하지만 거기에 도달하는 데 굳이 워프 속도가 필요하지는 않다.
[출처: 월스트리트 저널 Spencer Jacab 글]