[주식] 역사로 살펴본 기술 산업의 강세 로드맵
"You’ve Got Mail"
지금은 몇 회 말일까?
투자 평론가들은 강세장을 야구에 비유하는 걸 좋아한다. 그리고 신기하게도 결론은 늘 같다. 우리는 아직 경기 초반이거나 중반이라는 것이다. 낙관론은 비즈니스에 도움이 되지만, 만약 역사가 갑자기 불안해진 AI 강세론자들에게 우리가 아직 7회 말 스트레치에도 도달하지 않았다는 사실을 보장해 준다면 어떨까?
기술 버블과의 비교를 그토록 싫어하면서도, 우리가 그때를 거의 그대로 반복하고 있다는 생각은 역설적으로 안도감을 줄 수도 있다.
최근 베스포크 인베스트먼트 그룹(Bespoke Investment Group)의 애널리스트들은 나스닥 종합지수 차트를 눈으로 비교해 보면, 28년 간격으로 시작된 두 차례의 거대한 호황이 놀라울 정도로 평행한 경로를 따르고 있다고 지적했다. 이들은 또한 AI 붐이 지금 야구 경기로 치면 몇 회인지에 대한 투자자 설문조사를 실시했는데, 응답의 중앙값은 4회였다. 우리가 9회에 와 있다고 답한 응답자는 단 0.3%에 불과했다.
인공지능과 마찬가지로, 인터넷 역시 수십 년 동안 존재했지만 대부분의 사람들은 이를 인식하지 못했다. 그러다 갑자기 사람들이 직접 사용할 수 있고, 투자 대상으로 꿈꿀 수 있는 무언가가 됐다. 그 날짜는 1994년 12월 15일로, 최초의 상업용 웹 브라우저인 넷스케이프 내비게이터 1.0이 출시된 날이었다.
이에 대한 분명한 대응 사례는 2022년 11월 30일, ChatGPT의 공개 데뷔다. 그 이후 1,163일 동안 시장에서는 수조 달러의 시가총액이 창출됐다.
어제의 뉴스레터는 우리가 AI 버블 속에 있는지 여부를 물었다. 마치 그것이 반드시 나쁜 일인 것처럼 말이다. 하지만 언제 빠져나올지를 안다고 생각한다면, 버블은 꼭 나쁜 것만은 아니다. 전설적인 헤지펀드 매니저 조지 소로스는 이렇게 말했다.
“나는 버블이 형성되는 걸 보면, 서둘러 매수한다.”
만약 기술 호황의 타임라인을 정확히 따라가고 있다면, 아직 시간은 충분하다. 야후의 폭발적인 기업공개(IPO)는 2024년 3월에 해당하고, 앨런 그린스펀의 ‘비이성적 과열(irrational exuberance)’ 경고는 그해 12월이 된다.
아직 남아 있는 이벤트도 있다. 애널리스트 헨리 블로젯이 아마존에 대해 400달러 목표주가를 제시하는 장면은 올해 11월에 해당한다. 그리고 나스닥 종합지수가 5,000포인트에 도달하고, ‘경이로운 주식’ 시스코가 잠시나마 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되는 정점은? 이는 2028년 2월 중순이 돼서야 일어날 일이며, 나스닥에는 아직 330%의 상승 여지가 남아 있다.
물론 그래프의 선을 따라 투자하는 것은 형편없는 아이디어다. 이는 단지 베스포크의 설문조사와 차트가 최근 매도세 직전에 발표됐기 때문만은 아니다.
장기적으로 중요한 것은 지수의 수준이 아니라 주식이 얼마나 비싼가다. 실러 P/E 비율 같은 신뢰할 수 있는 장기 지표로 보면, S&P 500의 밸류에이션은 이미 1999년 말 수준까지 올라와 있다. AI가 인터넷보다 더 중요한 기술일 수는 있지만, 과연 얼마나 더 중요한가?
또 기술 붐의 정점에서는 고성장 기술주의 밸류에이션 배수가 전체 시장보다 훨씬 높았다. 이러한 과열 때문에 나스닥 종합지수는 결국 약 80% 폭락했고, S&P 500은 절반 정도 하락하는 데 그쳤다.
이런 역사가 반드시 반복될 필요는 없다.
하지만 최소한, 운율처럼 닮아갈 가능성은 있다.
[출처:월스트리트저널 Spenser Jacab 글]